編（biān）者按：

了解一家上（shàng）市（shì）公司，必須要熟悉公司所處的行業環境。由（yóu）於不（bú）同行業表現出的財務特征不同，為幫助投（tóu）資（zī）者從財務視角掌握行業發展內在邏（luó）輯，提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力，深交（jiāo）所投資者服（fú）務部聯合畢馬威、海通（tōng）證券、長江證券、興業證券，共同推出“財務視角看行業”係（xì）列投教文章。本篇（piān）是第三十三篇，帶（dài）您了（le）解計算機公司財（cái）務特點，一起來看（kàn）看。

透過數據看本質，掌握計算機公司財務特點

上篇我們從行業（yè）分類、發展趨勢和關注要點等方麵介紹了計算機行業的基本情況。本篇，我們將介紹幾項可能（néng）影響計算機公司財務報表質量和未來成（chéng）長（zhǎng）性的重要財務指標，帶您了解計算機（jī）公司財務特點。

一、 計算機公（gōng）司財務特（tè）征具（jù）有季節性

營業收入、淨利（lì）潤指標季節性特征（zhēng）明顯。如（rú）果我們翻閱計算機公司的一季報和中報（bào），會發現很多公司一季度、上半年都是虧損的，並且收入規模較（jiào）小，而四季度（dù）收入占全年收入的比例（lì）最高，有的公司這一比例甚至可達到50%左右。前三季度淨利潤（rùn）處於虧損或者微利（lì），四季度淨利潤占全年（nián）淨利潤比例較高，這是很多計算（suàn）機公司財務上（shàng）的（de）明顯特點。

造成計算機公司財務報表呈（chéng）現季節性特征的主要原因（yīn）是收入和費用的季節性不匹配。一般而言，計算機公司的費用主要是（shì）人力開支，公司支付給員工的薪酬具有剛性，每個季度比較平均，但是公司與下遊客戶簽署（shǔ）的訂單有（yǒu）較強的季節性。很多（duō）政府客戶上半年做預算，下半（bàn）年才開始正式招投標，因（yīn）此訂單簽署、產（chǎn）品銷售或項目開工（gōng）主要集（jí）中在下半年，因此導致下半年是計算機公司收入確認的密（mì）集（jí）期。

二、 影響財務報表質量的幾個重要指標

商譽質量對計算（suàn）機公司報表有重大影響。在企業並購過程（chéng）中，一家企業看好另（lìng）一家企業未來的前（qián）景，願意（yì）以高出當（dāng）前企業淨資產的價格購買（mǎi）該（gāi）企業股權，這其中的溢價就（jiù）是商譽。2013-2015年計算機行（háng）業並購潮中，計算機公司發展前（qián）景廣闊，一些公司被以遠超自身淨資產公允價值的購買價收購，導致商譽較高。商譽質量的判斷核心在於判斷商譽背後資產的盈利能力，資產盈利能力下滑可能導致商譽減值，影響企業淨利潤和成長性。

研發投入的計量方式也將影響財（cái）務報表質（zhì）量（liàng）。計算機公司研發投入較大，研發投入是費用化還是資本化在會計準則上有明確規（guī）定（dìng），實際操作時還需主觀判斷。將研發支出（chū）全部費用化是一種保守謹慎的做法，會對當年淨利潤產生負向影響，部分公司會通過提高研發資本化的比例來進行盈餘管理（lǐ）。由於研發投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高，因此需特別關注研發資（zī）本化比例不斷提（tí）升的公司，看其是否有明確的原因，從（cóng）而進一步判斷公司實際（jì）經營情（qíng）況。

此外，應收賬款占（zhàn）收入的比例、經營性現金流也是判斷報表質量的關鍵指（zhǐ）標。與傳統行業類似，對於應收賬款占收入比例（lì）過高、經營性（xìng）現金流長期為負的公司，需關注應收賬款（kuǎn）回款風險以及經營性現金流收緊對於公司日常經營的影響。

三、 影響公司未（wèi）來成長性的幾（jǐ）個（gè）重要指標

研發（fā）投入的強度反映公司創新能（néng）力，影響長期成長性。研（yán）發投入強度一般（bān）用研發投入（rù）/營業收入這個（gè）指（zhǐ）標來反映（yìng）。很多優秀的計算機公司該比例能達到30%以上。長期來看，一般研發投入（rù）強度越大的公（gōng）司，長期成長性越好。

員工數量增速、預收賬款增速反映未來一段時間（jiān）收入增長的潛力。大部分計算機公司的產能就是員（yuán）工，員工數量（liàng）增速反映產能增速。一般而言，員工（gōng）數量增速與未來1-2年收入增速有明顯相關性。同時，員工（gōng）的增速反映公司招聘節奏，進而反映了公司內部管理層對未來業務前景的判斷（duàn）。此外，對於在產業鏈上比較強勢的計算機公司，預（yù）收賬款也反映了未來短期收入增（zēng）長的潛力。預收賬款來自於客戶提前支付的款項。隨著產（chǎn）品的銷售或項目的實施，收入就會逐步確認，所以預收賬款增（zēng）速對未來收入（rù）增速有一（yī）定（dìng）的指示作用。

人均薪酬的橫（héng）向比較有助於理解（jiě）公司的競爭力。如（rú）果一家公司人均薪酬比較高，一方麵反映該公司人均收入可能也比較高，因為一（yī）般人均（jun1）收入高的公司才能支付較高的（de）薪酬；另一方麵也說明公司願意招聘高端人才，而高端人才對（duì）計算機公（gōng）司競爭力往往有決定性影（yǐng）響。所以，在研究計算機（jī）公（gōng）司時，通過與競爭對手在人均薪酬上的比較，有助於判斷公司（sī）競爭力。

當分（fèn）析（xī）財務報表時，需透過數據看本質，考慮商譽、應（yīng）收帳款、經營性現金流、研發費用等重要指標的影響，從而了解公司實際經營狀況。下一篇，我們將通過案例學習（xí）計算機公（gōng）司財務分析基本技能，敬請關注。

（本篇由興業證券經濟與金融研究院計算機組供稿）